调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)2升是多少斤啊 2升是多少毫升大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象2升是多少斤啊 2升是多少毫升。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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